近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团(tuán)，其旗下(xià)子公(gōng)司兴福电子(zi)公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福电子的(de)主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸(suān)产品(pǐn)是半导体(tǐ)加(jiā)工过(guò)程中的(de)关键材(cái)料(liào)，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过(guò)有意思的是(shì)，兴福电子第二大客户竟然(rán)是可口(kǒu)可乐，这(zhè)也无(wú)意间透(tòu)露了一个冷(lěng)知识——可口可乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来不只(zhǐ)是常规的食品(pǐn)级磷(lín)酸，还(hái)用到(dào)了更高(gāo)纯(chún)度的(de)电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有(yǒu)可复活的对(duì)赌协议。且其(qí)中一(yī)条(tiáo)比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格(gé)IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子(zi)主要从事从事湿(shī)电子化学品业(yè)务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸(suān)等。公(gōng)司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可(kě)分为IC级(jí)磷酸和面板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会(huì)产(chǎn)生部分食(shí)品级磷酸、工业(yè)级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收入摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　这里(lǐ)有个点(diǎn)值得一看，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年第二大(dà)客户为可口可乐(lè)，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售(shòu)金额(é)比兴(xīng)福(fú)电子当年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销售(shòu)给集(jí)成(chéng)电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可(kě)口可乐公司、化工品贸易商等其他行业(yè)客户。由于可(kě)口可(kě)乐公司(sī)对磷酸(suān)产(chǎn)品的品质要求高于一般的食(shí)品级磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公司的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报(bào)告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年(nián)12月进(jìn)行(xíng)过前期会计(jì)差错(cuò)更正及(jí)追溯(sù)调(diào)整，比如兴福电子原报(bào)表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益(yì)为(wèi)4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙人对记者表示，非经常性损益是(shì)指公司(sī)发(fā)生的与经营业务无(wú)直接关系(xì)，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频(pín)率，影(yǐng)响了真实(shí)、公允地反映公司正(zhèng)常(cháng)盈利能力(lì)的各(gè)项收入、支出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常(cháng)性损益后，兴福电子(zi)2022年(nián)归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　第(dì)三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增(zēng)长(zhǎng)与(yǔ)主营业务(wù)毛利(lì)率提(tí)升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子(zi)2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举(jǔ)的(de)同行(xíng)业(yè)可比(bǐ)公司(sī)平(píng)均水平。对此，兴福电子在(zài)申(shēn)报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆(lù)续(xù)实现众多集成电路客户的产品认证(zhèng)及批量(liàng)供货，毛利率水(shuǐ)平(píng)较高的集成电路用湿(shī)电(diàn)子化学品销售收入占比持续提(tí)升(shēng)，且公司(sī)根据部分产品原材料价格上涨情(qíng)况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴(xīng)福电(diàn)子未来毛(máo)利率还(hái)有多少上升空间(jiān)？如果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴(xīng)福电(diàn)子控(kòng)股股东为上市公司兴发集团(tuán)，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股股东为宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东(dōng)为国(guó)家集成电路(lù)基金(jīn)二(èr)期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国(guó)家集成(chéng)电路基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购权和(hé)随(suí)售权存在可以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通(tōng)过(guò)上市(shì)委审议，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上会结果(guǒ)的企(qǐ)业比(bǐ)较少(shǎo)，但不是(shì)没有例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待(dài)审核阶段的合合(hé)信(xìn)息和先正达(dá)，受理日(rì)期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也(yě)有企(qǐ)业超过(guò)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目(mù)显示，20家提交(jiāo)注册的企(qǐ)业中有2家受(shòu)理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又会演(yǎn)绎(yì)怎么样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后(hòu)总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达(dá)到(dào)的目(mù)标估(gū)值为54亿(yì)元(yuán)。值得一提的是，15家(jiā)战略(lüè)投资(zī)者2021年12月对兴福电子增资(zī)时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联采购主要系向(xiàng)关联方(fāng)采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材料(liào)、电力等能(néng)源以及建筑工程服(fú)务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常(cháng)性(xìng)关联采购(gòu)金额（不含(hán)建筑工(gōng)程服务采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成(chéng)本(běn)的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看(kàn)，兴(xīng)福电子部分主要(yào)原材料的关联采购占(zhàn)比(bǐ)较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通(tōng)黄磷关联采购金额(é)占(zhàn)同类产品采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴(xīng)福(fú)电子是控(kòng)股股东兴发集团(tuán)合并报(bào)表范围内唯一从事湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)相关业(yè)务(wù)的(de)主体，与兴发集团(tuán)及其控制的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子(zi)没有(yǒu)在申报稿中对(duì)2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度(dù)营业收入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净(jìng)利润为4.49亿(yì)元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集(jí)团(tuán)在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是(shì)受市(shì)场供需(xū)变化影响，自(zì)2022年下半年以(yǐ)来，草(cǎo)甘(gān)膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产(chǎn)品(pǐn)市(shì)场价格持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度(dù)末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业(yè)成本线(xiàn)附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述(shù)产品(pǐn)产销量同比均(jūn)出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿(shī)电子(zi)化学品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市(shì)场需(xū)求(qiú)总体良(liáng)好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集团(novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗tuán)另一则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年第一季(jì)度平均售(shòu)价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第(dì)一季度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下降(jnovo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗iàng)了(le)16.44％。

　　由于兴发(fā)集团(tuán)2022年第(dì)一季度统计口径不太一样，销量数据不(bù)太(tài)好找，所以不太好具体判断湿电子化学品相关收入(rù)的变化(huà)。

　　那么，在(zài)平均售(shòu)价下降16.44％的(de)情况下(xià)，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售(shòu)价(jià)摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：兴发集团公告(gào)

　　违法违(wéi)规方(fāng)面(miàn)，兴福电(diàn)子曾(céng)受(shòu)到宜昌(chāng)市猇亭区城(chéng)市管理执(zhí)法局(jú)的(de)行政处罚，处罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证建(jiàn)设(shè)房(fáng)屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交(jiāo)所予以监管(guǎn)警示的决定，原因(yīn)是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成短线交易。

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